A képzés struktúrája
Első modul: Az alapok
Az első alkalom (56:45)
- A résztvevők rövid bemutatkozása, háttere, motivációi
- Miért beszélgetős, webinar formátum?
- A webinar sorozat tervezett tematikája (amit végül egész jól tartottunk, sőt helyenként ki is egészítettük)
- Mire jó ez az anyag, és mire NEM?
Az értékalapú befektetés alappillérei I. (1:08:05)
- A részvénytársasági struktúra (a kisrészvényesek szerepe, lehetséges érdekkonfliktusok)
- Ben Graham Mr. Market gondolata (Mik a mögöttes, ki nem mondott feltételezések?)
- A folyamatos árinformáció szerepe (ingatlan vs. részvény)
Az értékalapú befektetés alappillérei II. (1:17:41)
- A hatékony piacok elmélete (cáfolat, példák és következmények)
- A biztonsági ráhagyás (Margin of Safety) több, mint az árfolyam és a "belső érték" különbsége!
- Hogyan függ össze az értékalapú befektetés három alappillére? (Mr. Market, Margin of Safety, Circle of Competence)
- Koncentrált vs. diverzifikált portfólió
- A vállalati fekete doboz és a pénzáramlási folyamatok előzetes áttekintése
Tovább az első modul videóihoz
Második modul: Mérleg alapú megközelítések
A pénzügyi kimutatások (1:26:17)
- Mérleg
- Eredménykimutatás
- Haszonkulcs vs. forgási sebesség: melyikben erős a cég?
- A ROE DuPont-féle felbontásának gyors áttekintése
- A számviteli eredmény és cash flow eltérésének néhány oka
- Cash Flow kimutatás
Mérleg alapú befektetés: a Graham-féle megközelítés (1:23:33)
- A DuPont-féle felbontás három komponense, ezúttal érthetően :)
- A kielégítési rangsor (hitelezők, elsőbbségi részvényesek, törzsrészvényesek)
- Net Current Asset Value (NCAV) számítás és a Graham-féle net-net részvények
- Egy valós példa, és „biztonsági ráhagyás” a gyakorlatban
- Mi történhet egy net-net céggel? Mire számít, aki ilyenbe fektet?
- Az aktivista befektető szerepe
- Gyakorlati akadályok, nehézségek
- Kiválasztási kritériumok
- A saját net-net portfólióm tapasztalatai
Mérleg alapú értékelés: a kvalitatív megközelítés I. (1:17:56)
- Az immateriális javak szerepének változása
- A mérlegben szereplő eszközsorok értékének korrigálása
- A készpénzállományt se hihetjük el? (a Parmalat-csalás)
- A készletek és követelések átértékelésének megfontolásai
- A mérlegben szereplő ingatlanok „rejtett értéke”
- Számpélda
- A U.S. GAAP számvitel négy fő problémája
Mérleg alapú értékelés: a kvalitatív megközelítés II. (1:09:20)
- A márkaérték meghatározásának megközelítései
- A súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)
- A termékportfólió (a K+F kiadások tőkésítése)
- A munkaerőállomány értéke
Tovább a második modul videóihoz
Harmadik modul: Elemzési, értékelési eszköztár
Mit termelnek a cégben lévő eszközök? (1:32:10)
- A számviteli eredmény és készpénztermelés eltérése
- A készpénzkonverziós ciklus
- Számviteli torzítások, trükkök és csalások
- A Free Cash Flow kategória tartalma és számításának megfontolásai
- Hogyan vezethet félre még az osztalék is?
- Az osztalékfizetés és az opciós javadalmazás konfliktusa
A diszkontált cash flow módszer (1:30:01)
- Gyakorlati problémák, megválaszolandó kérdések
- Pszichológiai csapdák, önigazolás
- Mik a részvényárban tükröződő feltételezések? (reverse DCF)
- A számítás mechanizmusa
- Érzékenységvizsgálatok
- A Gordon-modell „varázsképlete”
Mutatószámok (1:25:17)
- Likviditás, hatékonyság, jövedelmezőség
- Az eladósodottság szintjének megítélése
- Értékeltségi szorzók és gyakorlati alkalmazásuk nehézségei
- A tőkeszerkezet torzító hatása (a kapitalizáció és enterprise value alapú mutatók különbségei)
A valós tulajdonosi értékteremtés (1:42:59)
- Mikor nem teremt értéket a növekedés? (számpéldák)
- Az értékteremtő zsugorodás esete
- Kulcsmutató: Return on Incremental Invested Capital (ROIIC)
- Hogyan jöhetett létre az IBM menedzsmentjének hibájából a Microsoft?
- Az értékeltségi szorzók és az értékteremtés kapcsolata
- A gyakorlati alkalmazás nehézségei
- A Walgreens EVA szempontú értékelése
Mennyit érne a vállalat növekedés nélkül? (1:02:25)
- A fenntartható eredménytermelő képesség meghatározása
- A növekedés legyen az extra „margin of safety”!
- Az eszközérték és az Earnings Power Value lehetséges relációinak üzenete
A növekedés szerepe az értékteremtésben (1:16:47)
- Hogyan hat a ROIIC a vállalat értékére?
- Egy lehetséges részvényértékelési modell (xls)
- A "Competitive Advantage Period" hosszának jelentősége az értékelésben
- Hogyan vezet félre a divatos P/E mutató? (És még a növekedéssel korrigált PEG is!)
- A vállalatok kategorizálása ROIIC és tőkeigény alapján
A teljes hozam összetevői (1:26:12)
- A teljes hozam profil ábrázolása
- A mélyelemzős megközelítés korlátai
- Mire kell figyelni az értékeltségi szorzók közötti választáskor?
- Biztonsági ráhagyás (margin of safety) a teljes hozam megközelítésben
- Google vs. Altria: eltérő profilok
- A komponensek összefüggései (növekedés és értékeltségi szorzó)
- A FAST Graphs gyakorlati használata
- Potenciális pszichológiai csapdák
A tőkeallokáció dimenziója (1:26:59)
- A tőkeallokációs képlet két oldala
- A ROIIC és EV/EBIT összefüggése
- Hogyan tudod megítélni a sajátrészvény visszavásárlások racionalitását?
- Mire figyelj leginkább, miután megvettél egy részvényt? (a monitoring lényege)
- A tőkeallokációs térkép
Válogatott témák, amik nem maradhattak ki (1:45:15)
- Egy felvásárlási tranzakció megítélése (AbbVie-Allergan)
- A minőség-értékeltség mátrix logikája
- Gondolatok a piaci időzítéssel kapcsolatban
- A tisztán kvantitatív alapú megközelítés megfontolásai, források
- A kvalitatív mélyelemzés megfontolásai és a kulcskérdés
- Pre-mortem és befektetési napló
- Kockázatkezelés (volatilitás, biztonsági ráhagyás, időhorizont, minőség, pozíció méretezés)
- Mikor vennék fel befektetési hitelt?
- Az opció, mint kiegészítő eszköz
- Egyéb felvetések (ellenőrző lista vásárlás előtt)
- Kérdés-válasz szekció
Pszichológia, gondolkodási torzítások, kérdések-válaszok (1:36:39)
- A leggyakoribb hibák és torzítások
- Tünetek, gyakorlati megfontolások
- A folyamat-eredmény mátrix mögöttes gondolatai
- A veszteséghez való hozzáállás és kezelése
- A tőzsdei bevezetési sztorik (IPO-k) és az alapvalószínűségek
- Hogyan kezelhetők ezek a velünk született „hibák”?
- Az elemzői előrejelzések pontossága
- Kérdés-válasz szekció
Tovább a harmadik modul videóihoz
Negyedik modul: Warren Buffett levelei (1965-2018)
Warren Buffett levelei: 1965-1979 (1:35:24)
- A ciklikus üzletmenetű vállalatok megítélése
- A float fogalma és a biztosítási biznisz két oldala
- Az elemzés három dimenziója (Operation, Capital Allocation, Valuation)
- Az EPS növekedés önmagában semmit nem jelent
- Ágazati karakterisztikák vs. menedzsment kvalitások
- Margin vs. turnover típusú biznisz
- A ROIIC és a visszaforgatott nyereség arányának összhangja
- Phil Fisher éttermes példája
Warren Buffett levelei: 1980-1985 (1:39:50)
- A konszolidáció szabályai és ezek torzító következményei
- A felvásárlások megítélése
- A ROE és P/BV összhangja
- A DRIP programok megkérdőjelezhetősége
- A részvényesi kör és a felaprózási döntés
- A számviteli és gazdasági goodwill különbsége
- Milyen vállalatok teljesítenek kiemelkedően inflációs időszakban?
- A tőkeallokáció és az értékeltség kapcsolata
- Egy érdekes nézőpont: a kötvényes megközelítés
- A profit a vásárláskor keletkezik
- Mi a baj a széles körben elterjedt menedzsment opciókkal?
- A Washington Post megvásárlásának példája
Warren Buffett levelei: 1986-1991 (1:43:51)
- A folyamatot kontrollálhatod, az eredményt nem!
- Az osztalék adóhátránya vs. pszichológiai előnye
- Az owner earnings definiálása
- Milyen típusú vállalatok részvényei teljesítik felül az indexet? (Fortune)
- A volatilitás a barátod, amíg tőkeáttétel nélkül fektetsz be
- Arbitrázs szituációk
- Lekésett a Cola-sztoriról... vagy mégsem?
- Az első 25 év hibáinak összegzése, tanulságok
- A "look-through earnings" koncepciója
- Franchise vs. commodity típusú biznisz
Warren Buffett levelei: 1992-1997 (1:43:20)
- A növekedés mindkét irányban befolyásolhatja a cégértéket
- Az opciós javadalmazással kapcsolatos problémák
- Évente egy jó ötlet bőven elég a kiváló teljesítményhez
- A kockázat nem egyenlő az árfolyam hullámzásával
- A politikai és gazdasági előrejelzések szerepe
- Miért hibás a standard akvizíciós értékelés?
- Buffett tipikus hibája: a GEICO és a Disney korai eladása
- A Berkshire B részvényeinek létrejötte
- Elmozdulás a tőkeintenzív vállalatok irányába (a méret növekedésével párhuzamosan)
- A Gillette és a Coca-Cola óriási tőkeallokációs hibái
Warren Buffett levelei: 1998-2003 (1:36:34)
- Egy-egy rossz év kezelése
- A McDonald’s korai eladásának hibája
- A sorozatosan felvásárló vállalatok elemezhetetlensége
- Gondolatok a sajátrészvény visszavásárlásról
- Az unalmas vállalatok a nyerők
- Az értékelési folyamat három alapkérdése
- Sávokban érdemes gondolkodni, és csak kivételes esetben találsz jó lehetőséget!
- A menedzsment negyedéves előrejelzéseinek árnyoldala
- A relatív vagy az abszolút befektetési teljesítmény számít?
- A „pro forma” kimutatások megítélése
- Származtatott ügyletek és veszélyeik
- Három év folyamatos árfolyamesés után sem talál még jó vételeket!
- Az igazgatók és könyvvizsgálók szerepe
- Elismeri a hibáját, hogy extrém túlértékeltség idején nem adott el (pl. Coca-Cola pozíciót)
- Hogyan érdemes a likvid, befektetésre váró tőkét kezelni? (a likviditás, kockázat és hozam háromszöge)
Warren Buffett levelei: 2004-2009 (1:37:35)
- Az időzítés értelmetlensége
- Önfegyelem a gyakorlatban (NICO: 1986-1999)
- A Gotrock család példája: a „segítők” hálójában
- Az újságpiac átalakulása és a Competitive Advantage Period gyakorlati jelentősége
- A hedge fundok rabló díjstruktúrájának kritikája
- A ROIC szintje és trendje jelzi a versenyelőny mértékét
- A kivételesen jó menedzsment nem feltétlenül előny
- A Berkshire opciós ügyletei, amiket gyakran (szándékosan) „félrefordítanak”
- 2008: a legrosszabb év (lebegő mínuszok a legnagyobb pozíciókon)
- Az instant lebegő veszteség Warren Buffett „védjegye”
- Szárnyaló piacon természetes, hogy alulteljesít a defenzív, értékalapú stratégia
- Egyedi, kialkudott befektetési feltételek a pánik csúcsán
Warren Buffett levelei: 2010-2014 (1:31:20)
- A tőkeallokáció dimenziójának fontossága
- A nettó eredmény sor manipulálásának lehetőségei
- A biztonsági készpénztartalékodon ne is próbálj hozamot termelni!
- A befektetési tevékenység célja és valós kockázata
- Három eszközkategória és a termelőeszközök felsőbbrendűsége
- Óriási hiba kimaradni a részvénypiac teljesítményéből
- Buffett két magánbefektetése mögötti gondolatok (egy farm és egy New York-i kereskedelmi ingatlan példája)
- Tanács az örökösöknek
- A Berkshire részvény könyv szerinti értéke és valós értéke eltérésének okai
- A Tesco befektetés hibája
- A Graham-féle stratégia korlátai és hátránya
- A See’s felvásárlás tanulságai
- Óvakodj a folyamatos részvénykibocsátással operáló vállalatoktól!
Warren Buffett levelei: 2015-2018 (1:37:46)
- Milyen értékeltség mellett „tuti vétel” a Berkshire részvény?
- Vélemény a folyamatosan összeomlást valószínűsítő „szakértőkről”
- Mégis eladók a Berkshire „örökre vásárolt” részvény pozíciói?
- Fogadás a hedge fundok ellen
- A gazdagok gondolkodásának csapdája
- A legnagyobb árfolyamesések tanulságai
- A kamatkörnyezet szerepe a befektetési döntéshozatalban
- Kérdés-válasz szekció
Tovább a negyedik modul videóihoz
Ötödik modul: Összegzés, gyakorlat, kérdések és válaszok
Kiegészítések és összefoglalás (1:34:59)
- A Katsenelson-féle Absolute PE megközelítés
- A "religion stock" kategória
- A diszkontráta és a biztonsági ráhagyás megfontolásai
- Az értékeltségi szorzó változásának lehetséges okai
- A bemutatott megközelítések összefoglaló táblázata
- A Buffett-féle megközelítés legkomolyabb kockázata
- A kiegészített Old School Value táblázatom bemutatása
Az elemző eszközök gyakorlati használata (1:56:11)
- Macy’s (M)
- Intel (INTC)
- Johnson & Johnson (JNJ)
- Simon Property Group (SPG)
- Amazon (AMZN)
- Pepsi (PEP)
- Activision Blizzard (ATVI)
- Ötletelés Seeking Alpha cikkírással kapcsolatban
Kérdések és válaszok (1:44:30)
- Egyszeri befektetés vs. rendszeres megtakarítások
- A negyedéves eredmények megítélése
- A menedzsment korrektségének megítélése
- Egy adott kockázati faktor hatása a portfólió súlyozására
- Miért USA részvények?
- Az eladósodottság szintjének megítélése
- Az ellenőrző lista (checklist) szerepe
- Szektorális megfontolások
- A legnagyobb hibám
- A passzív és aktív megközelítés kombinálása
- Van-e hozzáadott értéke a szubjektív, kvalitatív elemzésnek?
- A mini részvénypozíciók felvételének szerepe
- Két terület, amibe érdemes lehet beleásni magad
- Az opció egy eszköz, véletlenül se "varázsmegoldás"
- A "buy-and-forgot-to-sell" hiba és az újrabefektetési kockázat összefüggése
- Megcélzott készpénzarány a portfólión belül
Kérdések és értékelés (1:48:15)
- Egzakt eladási szabályok a túlzott aktivitás elkerülése érdekében
- A teljes hozam három komponensének eltérő megítélése
- Mi nem tetszett a Taubman Centers (TCO) részvénnyel kapcsolatban?
- Mi alapján állnak elő az abszolút küszöbértékek a különböző hozam mutatóknál?
- A Walgreens (WBA) esetleges tőzsdéről kivezetésével kapcsolatos gondolatok
- Összegzés, a résztvevők visszajelzése
- További olvasnivalók
Tovább az ötödik modul videóihoz
Nézz bele a képzés anyagába! Az első két alkalom videóját és kapcsolódó anyagait publikusan elérhetővé tettem, így teljesen kockázatmentesen kaphatsz egy ízelítőt, belekezdhetsz a tanulásba, és eldöntheted, hogy neked való-e ez a képzés.
Itt találod az első két webinárium anyagait.
Ha több információra van szükséged, itt mindent megtalálsz. Ha pedig meghoztad a döntést, akkor az alábbi űrlapon történő megrendeléssel szerezhetsz hozzáférést a képzés minden videójához és kapcsolódó anyagaihoz.
- Kérlek, ha korábban megvásároltad az Osztalékból szabadon című online képzésemet, akkor írj egy emailt az osztalekportfolio@osztalekportfolio.com címre, mert a korábbi tandíjad beszámítása nem automatizált! (Tehát ne használd az alábbi űrlapot!)
- Amennyiben még nem vetted meg az Osztalékból szabadon című képzést, akkor a döntésedet segítendő felajánlom, hogy a „Mindent a részvénybefektetésről” anyag megvásárlása esetén ajándékba adom az osztalékos tréninget is. Ebben az esetben az alábbi űrlapon add le a rendelésed, és ezt követően írj nekem, hogy állítsam be a hozzáférésed az osztalékos kurzus videóihoz is!
Megrendelésedet az alábbi űrlapon adhatod le, amennyiben korábban nem vásároltad meg az osztalékos videótréninget.
A kurzus ára 637000 Ft (501575 Ft + áfa)